Marktentwicklung
Gutes Quartal für US-Aktien, insbesondere Tech-Aktien
Entwicklung wesentlicher AnlageklassenNach einem durchwegs positiven ersten Quartal war das Bild an den Finanzmärkten im zweiten Quartal nicht mehr ganz so einheitlich. Einige Vermögenswerte entwickelten sich sehr gut, wobei Technologieaktien dank der Begeisterung für das gehypte Thema Künstliche Intelligenz eine starke Outperformance erzielten. Diese Euphorie sprang teilweise auch auf andere Sektoren über, wobei die Volatilität an den Aktienmärkten insgesamt weiter zurückging, auch deswegen, weil es nach den Problemen im Bankensektor im März keine Anzeichen für eine breitere finanzielle Ansteckung gab. Staatsanleihen taten sich in diesem Umfeld etwas schwerer, nachdem die Kerninflationszahlen hoch blieben und die Zentralbanken weiter an der Zinsschraube drehten. Auch im Rohstoffkomplex waren Kursrückgänge zu beobachten.
Aktien
Trotz der Inflationssorgen haben sich die globalen Aktienmärkte im zweiten Quartal überwiegend gut geschlagen und wurden vom Thema Künstliche Intelligenz und den Aussichten auf einen möglicherweise doch nicht so starken konjunkturellen Wachstumsknick angetrieben. Die Unternehmensgewinne zeigten sich solide, zudem wurden die eher gemischt ausfallenden volkswirtschaftlichen Zahlen und die Risiken einer Geldpolitik der Zentralbanken, die noch länger aufwärts gerichtet bleiben könnte, in den Hintergrund gedrängt. In diesem Umfeld profitierten speziell zyklische Werte und globale Aktien konnten im Laufe des Quartals doch deutlich zulegen.
Anleihen
Da sich die Turbulenzen im Bankensektor in Grenzen zu halten scheinen, konzentrierten sich die Zentralbanken weiterhin auf das anhaltend hohe Kerninflationsniveau. Während die Gesamtinflation im zweiten Quartal aufgrund der rückgängigen Energiepreise weiter zurückging, blieb die Kerninflation (Inflationsrate ohne Berücksichtigung von Energie- und Nahrungsmittelpreisen) wesentlich hartnäckiger. So lag die Kerninflation im Euroraum im Juni immer noch bei 5,4 Prozent und damit nur geringfügig unter dem Niveau von 5,7 Prozent im März.
Die hohen Inflationszahlen führten dazu, dass die Zentralbanken ihre Leitzinsen weiter anhoben. Die US-Notenbank Federal Reserve erhöhte die Zinsen im Mai um weitere 0,25 Prozent, die Europäische Zentralbank erhöhte ihren Einlagensatz im Mai und Juni um jeweils 0,25 Prozent auf 3,5 Prozent. Angesichts des anhaltenden Preisdrucks und der weiterhin restriktiven Haltung der Zentralbanken bedeutete dies, dass Staatsanleihen im zweiten Quartal zu kämpfen hatten. Europäische Staatsanleihen beendeten das zweite Quartal nahezu unverändert, Euro Unternehmensanleihen waren nur leicht positiv.
Weitere Anlageklassen
Auch der Euro hatte ein gemischtes Quartal: Von April bis Juni legte er gegenüber dem US-Dollar (+0,6%), dem japanischen Yen (+9,3%) und dem australischen Dollar (+1,0%) zu, während er gegenüber dem britischen Pfund (-2,2%), dem Schweizer Franken (-1,5%) und dem kanadischen Dollar (-1,4%) schwächer wurde.
Rohstoffe hatten schwierige Monate mit Verlusten auf breiter Front, da Energie-, Metall- und Agrarrohstoffe negative Renditen lieferten. Die Energiepreise litten unter der aggressiven Haltung der wichtigsten Zentralbanken und den enttäuschenden Wirtschaftsdaten der Industrieländer. Im zweiten Quartal sank Öl der Marke Brent um rund 5%. Die Anzeichen für eine Verringerung der Fördermengen durch die Organisation erdölexportierender Länder (OPEC+) wirkten sich im Juni allerdings positiv auf das Preisgefüge aus.
Die Aussichten auf weitere Zinserhöhungen und der insgesamt stärkere US-Dollar belasteten die Edelmetalle: Im Quartalsverlauf verlor Gold etwas an Wert.
Entwicklung der Savity-Portfolios
Savity Grow
Künstliche Intelligenz mit sehr guter Entwicklung, Rückgänge beim Thema saubere Energie
Wertentwicklung der Savity-Grow-Portfolios und der eingesetzten ETFsAktienseitig legten die Qualitätsaktien, die einen Grundbaustein des Portfolios bilden, eine solide Performance im zweiten Quartal hin. Das Engagement in Aktien der Schwellenländer, welches in den Portfoliovarianten mit höherer Risikobereitschaft und höherer Aktiengewichtung eingegangen wurde, konnte im Kursverlauf nicht ganz mithalten, speziell auch weil der erwartete Aufschwung Chinas nach der pandemiebedingten Schließung bislang hinter den Erwartungen zurückblieb.
Die Veranlagung in den Themenkomplex Robotik und Künstliche Intelligenz (KI) konnte weiterhin mit einer positiven Performance überzeugen. Der Wachstumssektor erhielt zuletzt dank der Fantasie auf künftige Effizienzsteigerungen in den verschiedensten Anwendungsbereichen weiteren Auftrieb und zog auch weite Kreise des Technologiesektors mit nach oben. Hingegen entwickelte sich der Energiesektor, nach der guten Performance des vergangenen Jahres, nun aufgrund sinkender Energiepreise deutlich schlechter als der Gesamtmarkt.
Das Anleihensegment der Savity-Grow-Portfolios setzt sich weiterhin aus Green Bonds, welche der Finanzierung von globalen Umwelt- und Klimaprojekten dienen, und je nach Portfoliovariante auch kurzlaufenden europäischen Unternehmensanleihen zusammen. Aufgrund der weiterhin hohen Inflationszahlen und der straffen Geldpolitik der Notenbanken, performten die Anleihen über das Quartal gesehen nahezu unverändert.
Risikogemanagte Strategien
Alle Portfolios mit positiver Entwicklung im zweiten Quartal
Wertentwicklung der Savity Classic, Green und Legends-PortfoliosDie letzten Vorlaufindikatoren zeigen, dass sich die globale Konjunktur abkühlt. Pandemiebedingte Unterstützungsmaßnahmen laufen aus, während der Lockdowns angesammelte Ersparnisse der Konsumenten gehen langsam zur Neige, wodurch die Entwicklung der Realeinkommen für das künftige Konsumverhalten an Bedeutung gewinnt. Die nach der Pandemie gefüllten Orderbücher der Unternehmen sind langsam abgearbeitet. Dies könnte zu einem Rückgang der Konsumneigung und einer Belastung der Unternehmensgewinne führen. Auch Chinas Aufschwung, der eine wichtige Stütze für die globale Wirtschaft sein könnte, verläuft bislang zurückhaltend und die Notenbanken befinden sich in einem Dilemma, in dem die Inflationsbekämpfung in einer Zeit der wirtschaftlichen Abkühlung weiterhin im Vordergrund steht, wodurch Liquidität aus dem Markt gezogen wird.
In den risikogemanagten Portfoliostrategien achten wir daher weiterhin auf eine breite Diversifizierung der Veranlagung über verschiedene Fonds und Strategien und richten diese insgesamt eher defensiv aus. So sind wir auch jederzeit bereit, kurzfristig Änderungen in den Portfolios umzusetzen, um auf gegenwärtige Trends und Risiken zu reagieren.
Savity Classic
Aktienseitig lag der Schwerpunkt weiterhin auf Qualitätstiteln mit soliden Bilanzen und auf Dividendenpapieren, die zu einer gewissen Ertragsstabilität beitragen. Zuletzt wurde der Fokus etwas in Richtung einer breiter gestreuten Aktienveranlagung gerückt, um den Gesamtmarkt, der auch den wachstumsorientierten Technologiesektor umfasst, besser abzubilden. Die Aktienquote wurde im Laufe des zweiten Quartals schrittweise angehoben, wobei dieser Schritt von der niedrigen Volatilität an den Märkten und guten Diversifikationsmöglichkeiten zwischen den verschiedenen Anlageklassen unterstützt wurde.
Das Engagement im Anleihesegment wurden im zweiten Quartal 2023 leicht zurückgefahren, um die Aufstockung der Aktienquote zu finanzieren. Insgesamt bestätigt sich aber die Beobachtung, dass Anleihen, nachdem sie im vergangenen Jahr im Gleichschritt mit den Aktienmärkten verloren haben, ihre positive Eigenschaft zur Absicherung in gemischten Portfolios zumindest teilweise zurückgewonnen haben.
Savity Green
Das Aktiensegment wurde im Verlauf des zweiten Quartals schrittweise aufgestockt, um dem positiven Momentum an den Märkten Rechnung zu tragen und von den Korrelationseigenschaften zwischen Aktien und Anleihen in Bezug auf die Risiko-Ertragseigenschaften in einem gemischten Portfolio profitieren zu können. Zudem wurde der Fokus etwas mehr auf den breiten Gesamtmarkt gelegt, wobei den Umschichtungen auch Kostenüberlegungen zugrunde lagen.
Die Gewichtung der Anleihen wurde in den letzten drei Monaten entsprechend reduziert, um Platz für ein erhöhtes Aktienengagement zu schaffen. Hierbei wurden insbesondere globale Staatsanleihen reduziert.
Sowohl im Anleihen- als auch im Aktiensegment liegt der Fokus weiterhin auf Fonds, die in ihren Anlagezielen Nachhaltigkeitskriterien festgelegt haben.
Savity Legends
Das Aktiensegment der Savity-Legends-Portfolios wurde zwischen April und Juni dieses Jahrs schrittweise erhöht, da das positive Momentum an den Märkten und die Korrelationseigenschaften der verschiedenen Anlageklassen das Eingehen einer höheren Risikopositionierung rechtfertigten. Dabei wurde weiterhin in Strategien investiert, die sich in wirtschaftlich unsicheren Zeiten als widerstandsfähig erweisen sollten. Dazu zählen unter anderem Unternehmen mit solider Ausschüttungspolitik (Dividendenpapiere) und Qualitätsunternehmen mit soliden Bilanzen.
Im Anleihesegment gab es im zweiten Quartal nur leichte Adjustierungen.
Ausblick
Der Optimismus im Zusammenhang mit der nachlassenden Gesamtinflation und den relativ stabilen Wirtschaftsdaten hat den Aktienkursen in letzter Zeit Auftrieb gegeben. In den USA stammte ein großer Teil dieser Gewinne von den Mega-Tech-Aktien, einschließlich derjenigen, die von der KI-Welle angeführt werden.
Was das Wirtschaftswachstum betrifft, haben uns die starken US-Daten dazu veranlasst, unsere Wachstumsprognosen für die USA für 2023 leicht anzuheben, wobei aus unserer Sicht die Rezession etwas milder ausfallen wird und auch erst später eintritt. Die Daten deuten jedoch immer noch auf eine Abschwächung hin. In Europa haben wir unsere Wachstumsprognose für 2023 leicht nach unten korrigiert, wobei die einzelnen Länder unterschiedliche Entwicklungen aufweisen werden. Das Vereinigte Königreich dürfte aufgrund der hohen Inflation und der geringen Investitionsquoten ebenfalls schwach bleiben. Wir sehen nur eine moderate Erholung in China, die uns veranlasst, unsere Prognosen für 2023 nach unten zu korrigieren. Wir bleiben also vorsichtig, und die nachstehenden Faktoren bestätigen dies weiter:
- Die Unklarheit über die weitere Geldpolitik der Notenbanken ist groß und verschärft die Abwärtsrisiken: Die Fed wird sich wahrscheinlich weiterhin auf die jeweils aktuelle Datenlage konzentrieren und würde es vorziehen, eine weitere wirtschaftliche Verlangsamung zu sehen, bevor sie die Pause im Zinserhöhungszyklus bestätigt.
- US-Verbraucher- und Kreditbedingungen: Während die Verbraucherausgaben derzeit robust sind, könnten Risse auf dem Arbeitsmarkt die Verbraucher dazu veranlassen, in ihrem Konsumverhalten zurückhaltender zu werden.
- Geopolitische Spannungen, einschließlich der Beziehungen zwischen den USA und China und der Entwicklung des Krieges zwischen Russland und der Ukraine, würden die Volatilität an den Finanzmärkten erhöhen.
Gerade in einem solchen wirtschaftlichen Umfeld ist es wichtig, einen gut diversifizierten Portfolioaufbau zu betreiben und sorgfältige Risiko- und Ertragsüberlegungen anzustellen.
Aktuelle Gewichtung Welt-/Umweltportfolio
Bei unseren neuen Anlageoptionen, Weltportfolio und Umweltportfolio, verfolgen wir keinen Value-at-Risk-Ansatz, der in die Portfoliozusammensetzung hineinspielt, sondern eine strategische Portfoliozusammensetzung, die primär durch die gewählte Risikokategorie vorgegeben wird. In den meisten Marktphasen werden wir von dieser Zusammensetzung nicht abweichen, nur bei besonderen Marktereignissen und unterstützt durch unsere globalen Research-Teams, werden wir im Rahmen der möglichen Bandbreite taktische Anpassungen vornehmen. Aktien sind derzeit in Welt- und Umweltportfolio neutral positioniert. Auf der Anleihenseite sind wir vorsichtig positioniert und haben derzeit riskantere Segmente, wie Hochzinsanleihen oder Anleihen von Schwellenländern, leicht reduziert. Details zu dem neuen Welt- und Umweltportfolio und der aktuellen Positionierung erfahren Sie auch bei unserem Online-Event.
Weitere Informationen zur langfristigen Entwicklung unserer Portfolios finden Sie auf der Seite zur Wertentwicklung. Den Bericht zu Ihrer Geldanlage im zweiten Quartal für Ihr individuelles Portfolio mit allen vom Gesetzgeber vorgeschriebenen Informationen erhalten Sie wie gewohnt in den nächsten Tagen in Ihr Postfach.
Risikohinweis: Jede Kapitalveranlagung ist mit einem Risiko verbunden. Kurse können sowohl steigen als auch fallen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investments zu. Insbesondere kann die Erhaltung des investierten Kapitals nicht garantiert werden; es gibt somit keine Gewähr dafür, dass der Wert des eingesetzten Kapitals bei einem Verkauf dem ursprünglich eingesetzten Kapital entspricht. Bitte beachten Sie hierzu unsere Risikohinweise.
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